機械行業：政策明燈指引趨勢向好

拋光機第一品牌——鄭州中原拋光機械總廠，國內唯一一家致力于精密零件超精拋光機設計生產的技術型企業。專業為生產型企業解決攻關性拋光技術難題。已獲得國家專利，并獲得國家科學技術進步二等獎，被河南省評為科技先進企業。http://m.58667.cn 

1) 鐵路設備政策趨勢向好：上周（04.16~04.23）鐵路設備股大漲，A 股中國南車、中國北車、晉億實業、晉西車軸、時代新材分別上漲8.4%、6.2%、28.0%、10.4%、16.7%，H 股中國南車上漲4.3%，主要受幾則消息影響：1) 第一財經（微博)日報報道，鐵路專家王夢恕表示，目前八成停工鐵路已經復工；2) 16 日晚間央視新聞聯播報道高鐵建設；3) 4 月18 日，科技部頒布《高速列車科技發展“十二五”專項規劃》；4) 中國政府網等媒體報道，鐵道部長盛光祖16 日表示，要確保按計劃全面兌現“十二五”鐵路建設目標。拋光機第一品牌——鄭州中原拋光機械總廠

我們認為，a) 行業政策趨勢向好：溫總理在清明節前后調研時的講話以及后續一系列事件表明，國家已經從政策層面上對以鐵路為核心的基礎設施建設進行支持，預示基礎設施建設有望重新回到穩定增長的通道上來；b) 鐵路建設逐步恢復：根據我們自下而上對鐵路線路復工情況的統計，80%以上的停工線路已經復工，考慮到目前全部在建項目的順利施工，全年投資額規模將達到4,500 億元，超出鐵道部原規劃4,060 億10.8%；c) 但企業訂單尚無明顯進展：大規模的機車和動車組招標尚未見到實質性進展，未來需重點關注。d) 綜合而言，我們認為近期上漲反映的是行業政策向好帶來的市場情緒回升和估值上調，而從企業的盈利角度目前尚看不到明顯的上調空間，結合當前的估值水平（2012 年南車A 股16.0 倍，南車H 股15.4 倍，北車14.1 倍），我們維持對南北車防御性持有的建議；

2) 政策明燈指引，行業有望走出低谷——工程機械行業觀點：根據我們自下而上對鐵路線路復工情況的統計，80%以上的停工線路已經復工，我們認為，隨著以鐵路為代表的基建項目逐步復工、貨幣寬松大環境下銀行融資問題有望得到解決，二季度工程機械市場企穩回升的趨勢逐漸明確，土方機械、起重機將尤為受益，今年行業也將呈現“旺季不旺，淡季不淡”的局面。往前看，地產新開工下滑、地產投資增長放緩是大概率事件，對于混凝土機械有一定負面影響，但同時也加大了政策對沖的可能性，總體上我們仍保持樂觀。二季度基本面回暖和宏觀放松預期加強有利于強化市場對于工程機械板塊的情緒，有望帶動板塊跑贏大盤，但在行業整體業績風險尚未完全釋放的前提下，我們短期內只建議逢低吸納盈利扎實、市場掌控力和競爭力更強的龍頭公司－中聯重科和三一重工；

拋光機第一品牌，國內唯一一家致力于精密零件超精拋光機設計生產的技術型企業。專業為生產型企業解決攻關性拋光技術難題。

3) 投資建議：a) 工程機械：工程機械板塊2011 年和2012 年的平均PE 估值為10.3 和8.7 倍，與歷史相比，處于合理偏低的水平，建議逢低吸納盈利扎實、市場掌控力和競爭力更強的龍頭公司－中聯重科和三一重工；b) 煤炭機械：目前行業需求仍維持強勢，企業訂單狀況良好，建議逢低買入H 股三一國際；c) 軌道交通裝備：目前2011 年和2012 年的平均PE 估值為16.7 和15.1 倍，位于合理估值水平，維持防御性持有的建議；d) 農業機械：今年玉米收獲機行業景氣度將進一步提升，新產品采棉機已進入地方農機補貼目錄、量產在即，公司今年有望繼續保持高增長態勢。長期看，公司“玉米機+采棉機”的產品組合市場空間巨大，建議繼續增持；H 股第一拖拉機逢低介入；e) 高端工業裝備：作為高端工業裝備行業中業務模式轉變的典型代表，我們看好陜鼓動力和杭氧股份的競爭力和跨周期成長能力，建議增持；f) 海洋工程裝備：繼續提示中集集團因集裝箱市場景氣復蘇及海工訂單持續獲取而帶來的配置機會，建議繼續持有。